方法与口径

集中看指标怎么算、参数为什么这样定、历史检验怎么做。业务页面只保留当前判断与读数。

成长价值比切换：参数敏感性

其他规则不变，只改当前这一条；数字来自 2016 年至 2026 年 8 月的同一段选参数据。被选中的取值在这段数据上表现较好，是挑选结果，今后仍须持续检验。

不加杠杆

平时看动量：近 12 个月年化 38.4%，近 6 个月 22.9%，近 12 个月去掉最近 1 个月 28.3%。容忍带 2% 对应 37.7%，5% 对应 35.0%；只在月末看一次为 29.3%。
高位换价值：不设这条、只看动量，年化 28.6%；进入线 90 比 95 的 35.0% 好。解除线 85 好于 80 的 33.0% 和 70 以下约 30% 的取法。分位取 20 日平均，年化好于当日值的 34.4% 和 5 日平均的 33.8%，最大回撤从 −31.6% 收窄到 −27.5%。
过热减仓：不设为 32.6%；只看温度为 36.2%，只看情绪为 36.0%，两个任一到 95 就减仓为 38.4%。门槛降到 90、只看温度为 35.5%。
至少持有：1 个月年化 29.4%、最大回撤 −31.6%；2 个月 33.7%、−29.3%；3 个月 38.4%、−27.5%。持有期能减少反复切换，代价是信号反转后要等。
底线与执行：股票不低于 30%、不用融资是事先约束；费用与利息按实际水平设定。

可加杠杆

平时看动量：近 12 个月去掉最近 1 个月年化 57.0%，近 12 个月 51.9%，近 6 个月 37.3%。容忍带 5% 对应 57.0%，不设为 53.1%，2% 为 52.5%；只在月末看一次为 56.5%。
高位换价值：不设这条、只看动量，年化 38.6%；进入线 90 比 95 的 53.7% 好。解除线 85 好于 80 的 47.9% 及更低取法；20 日平均好于当日值的 47.5% 和 5 日平均的 47.6%。
过热减仓：不设为 50.7%；两个指标任一到 90 就减到一半为 57.0%。门槛提到 95、减仓到 30% 为 54.3%。
至少持有：1 个月年化 38.6%、最大回撤 −44.4%；2 个月 35.7%、−40.1%；3 个月 57.0%、−40.1%。2 个月反而低于 1 个月，说明结果对持有期敏感。
底线与执行：股票不低于 30%、总仓位不超过 150% 是事先约束；融资利息按年化 3%，费用按实际水平设定。

红利：买价、权重与复核

买入区间按公司未来现金流倒算：长期年化回报 10% 对应上沿，12% 对应下沿。目标份额由基准回报、质量评分和情景区间按固定规则得出；现价进入区间只叫到价，仍需看现金路径与四项复核。

四项复核分别是现金改善可持续性、低谷利润支撑、股东现金兑现、价格隐含预期。资料不足记为待定，不按通过处理；完整结论与证据在各公司个股报告。

红利低波偏离度用最近 500 个交易日的对数收盘价趋势残差衡量；长电股息率按财年归集每股派息。两者只描述红利资产的位置。

红利占优五条件逐项检查增长、货币与信用、交易热度、风险溢价和公募新发。原作者未给权重，因此不合成评分；缺少信用流量等数据的项目如实标明。

估值历史、退出倍数和计算明细同时保留在个股报告；本页不重复 32 家公司的长表。

红利历史回看

把当前目标公司和当前权重放回 2016 年以来，每月调回目标权重，与中证红利全收益指数比较。公司与权重均为事后挑选，历史结果偏乐观。

主线筹码：筛选、体检与历史效果

主线先认形成过程，再看竞争、承接与认错条件。阶段依次为主升前半、主升后半、主升晚期、分歧与退潮；已持续天数旁的历史中位 26 日和 75% 分位 42 日只是历史刻度。

行业筛选看利润增速较上一期加快且阶段不晚；自相对高点回落 15% 以上列为优先观察。个股看利润增速加快、交易活跃程度居行业前一半、流通市值 50 亿元以上，股东户数下降的排在前面。

这类行业历史上随后 20 个交易日平均跑赢放缓行业 0.7—1.5 个百分点，部分样本统计上不显著。行业内换手最低的一组在 2015—2020 年随后 20 个交易日比同行多约 1 个百分点，2021 年以来约 0.5 个百分点且不显著。

历史效果是一组股票的平均，单只股票 20 日波动常在 10%—15% 以上。股东户数增加最多的五分之一随后 3 个月比同行少涨约 1.7 个百分点；下降最多的五分之一与同行基本持平。

板块观察：指标、检验与回测

下跌扩散是当天跌逾 3% 的成分股占比达到 30%；达到 45% 为显著扩散。广度是收盘站上各自 20 日均线的成分股占比，10% 及以下为广度极低。

下跌阶段从指数收盘低于 20 日均线、且均线低于 5 个交易日前开始；收盘站回均线当天结束。拥挤度综合成交份额、均线偏离、60 日涨幅和融资余额变化；脆弱度描述广度损伤、卖压扩散、承接与近期走弱。

持续天数只保留事先检验中“有差别 / 有迹象”的项目。其余项目区分不出规律与巧合，不在主页面展示。板块日是一段时期的历史分布，同一板块连续出现且相隔不超过 10 个交易日的同一状态算一段。

拥挤后减仓回测比较满仓持有、拥挤满 30 天后减仓和更快减仓三套规则。交易成本单边万三，空出资金不计收益；2026 年 10 月 21 日之后为前向结果。

看完整回测图、稳健性检验与逐笔记录 →

季报解读：结论怎么分

对照财报前公司专题研究卡的核心叙事与验证点。关键验证点兑现且好于此前预期，或出现足以改变逻辑量级的新事实，才记为超预期；利润大增但已在预告与一致预期里的，算符合预期。

公司旁的“判断依据”说明比较基准。总评级表示叙事变化，不等同于利润增速排序。默认列表只显示显著超预期与显著低于预期，其余公司通过筛选和搜索访问。

首日涨跌从公告前最后一个收盘算到公告后首个交易日收盘。A 股晚间公告由交易所记为次一交易日；美股按北京时间披露日对应的美股交易日。相对大盘是个股涨跌减去同期基准涨跌，A 股与美股分开统计。

基金评价：资金流向与行业权重

净申购按季末规模与净值变化估算，包含 A、C 等全部份额；它是估算值，与基金公司逐笔披露的总申购、总赎回口径不同。

行业权重为申万一级行业占主动权益基金前十大重仓合计市值的比例，本季减上季，含股价涨跌。另列的主动增减逐只基金比较持股数，金额按季初、季末平均股价估算。

季报只披露前十大、半年报与年报披露全部持仓时，掉出前十大的持仓无法确定是否全部卖出，因此增减以区间呈现。

财报日历：各市场日期

A 股使用公司向交易所预约的披露日。美股日期按美东时间，盘后发布对应北京时间次日；在美上市的境外公司单独标注。

日股为向交易所登记的决算发表日，韩股为业绩说明会日，台股为业绩法说会日，港股为董事会审议业绩日。时段未公布时不猜算具体北京时刻。

全站基础口径

§1 分位距离“距观察线还差多少”是当前读数到阈值的点数差；按最近 5 期的平均速度折算成“还要几期”，为简单算术折算，无预测含义。
§2 回测模型与个人持仓成长价值切换的当前持有与规则信号按策略规则计算，与个人实际持仓无关；首页判断条与策略页使用同一份结果。红利研究页的目标权重是红利股票池内部的份额，与整个组合的仓位无关。个人持仓在“我的组合”。红利“到价”只说明价格进入买入区间，买入仍需通过公司检查。
§3 资金口径大单／小单净额按单笔成交金额分类，与机构或散户身份无对应关系。ETF 申赎为站内观察的一组 ETF 合计，覆盖范围小于全市场资金。
§4 预估与正式当天的温度先给预估值，融资数据公布后换成正式值；历史走势和分位只用正式值。
§5 公告与经营事实新发现的公告与申报仅为待确认线索，经阅读正文、核对期间与单位后才写进研究和公司专题卡。
§6 评分与档位叙事边际用方向（改善／恶化）和强度 1—5 描述，板块风险用档位；档位表示研究判断的强弱，与概率无关，相邻一档之间无排序意义，也无调仓含义。缺失项留空，不补零。
§7 回测与历史统计回测按信号次日收盘调仓、固定成本计算。温度 ≥95 在 2016 年以来只出现 3 次，样本很少，历史统计无法推算下一个顶部。
§8 红利估算公司的 IRR、买入区间和赔率是基于公开财报和某一日报价的估算值，买入仍以公司检查为准。四项固定检查中资料不足的项目标“未知”。
§9 模拟组合我的组合为比例模拟：起始净值 1、税前、未计交易费用，股息按除息日计入模拟现金，与券商实收不同；日终净值只取 16:20 截点。
§10 经营证据策略页的参考模型在决定回到成长、判断是否系统性切换时，会看成长与价值两组的盈利增速差、ROE 差和行业经营评分。此条按当前成分股和最近财报计算，尚无历史回测；资料不全时只按价格规则。
§11 首页每日判断程序按固定模板拼接，不调用大模型。变化项最多两条，依次看切换信号、见底条件、情绪、行情主线、温度跨区、红利到价与板块状态；再补一项重要状态。固定措辞为：“情绪由昨日阶段转今日阶段”“见底条件 x/3”“行情主线 n 条”“温度值（预估），区间”“成长价值切换信号已转向价值/成长，持有期至日期”“公司进入红利买入区间”“板块转为状态”。超过 50 字时删去优先级最低的子句，缺字段不补占位。每天的输入与输出在数据状态页留存。